日前，央行行長(cháng)易綱在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)對穩健貨幣政策的“度量”進(jìn)行了闡釋?zhuān)�向市�?chǎng)釋放了清晰的信號�？傮w來(lái)看，今年的穩健貨幣政策既要講“度”也要有“量”。筆者認為，現在的貨幣調控，不只是講“度量”，更要強調一個(gè)“衡”字。這是讀懂易綱的“度量”說(shuō)的一個(gè)重要前提。

　　穩健貨幣政策的“衡”指的是什么呢？筆者以為，它指的就是貨幣政策服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和防范金融風(fēng)險的初心不能改變，要一以貫之的執行下去。

　　去年，三大攻堅戰開(kāi)局良好，但也要看到經(jīng)濟運行穩中有變、變中有憂(yōu)，外部環(huán)境復雜嚴峻，經(jīng)濟面臨下行壓力。在這樣的國際國內形勢下，貨幣政策必須“有針對性主動(dòng)引導市場(chǎng)預期”。

　　貨幣政策服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟要堅持逆周期調節。所以，易綱說(shuō)，（去年）金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度并沒(méi)有隨著(zhù)經(jīng)濟增速下行而減弱，反而是加大支持力度，體現了逆周期的調節。

　　今年的經(jīng)濟形勢更加嚴峻，所以央行會(huì )更加強調逆周期調節，各種精準滴灌措施會(huì )適時(shí)適度推出。

　　對于防范金融風(fēng)險，中央經(jīng)濟工作會(huì )議除了強調要打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰外，還明確要堅持結構性去杠桿的基本思路，防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)和共振。

　　易綱對此的解釋是，防范化解金融風(fēng)險要服務(wù)于供給側結構性改革這條主線(xiàn)，堅持穩中求進(jìn)的工作總基調，統籌考慮宏觀(guān)經(jīng)濟形勢變化，平衡好促發(fā)展與防風(fēng)險之間的關(guān)系，堅決打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰。

　　明了了穩健貨幣政策的“衡”，就能更好的理解易綱的“度量”說(shuō)了。

　　易綱說(shuō)，穩健貨幣政策松緊適度的“度”，主要體現為總量要合理，結構要優(yōu)化，為供給側結構性改革和高質(zhì)量發(fā)展營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　更進(jìn)一步地說(shuō)，貨幣政策的“度”就是要能夠滿(mǎn)足進(jìn)一步改善和疏通貨幣政策傳導機制的需要，在經(jīng)濟下行壓力較大的形勢下，穩健的貨幣政策就要明顯偏積極一些了。今年開(kāi)年以來(lái)，央行擴圍普惠金融定向降準口徑，降準1個(gè)百分點(diǎn)，即是體現了這一政策思路。

　　伴隨貨幣政策“度”的調整，其“量”自然也會(huì )產(chǎn)生相應的變化。貨幣政策“量”的擴充需要把握三個(gè)原則，一個(gè)是既要避免信用過(guò)快收縮沖擊實(shí)體經(jīng)濟，也要避免“大水漫灌”影響結構性去杠桿；另一個(gè)則是確保實(shí)現精準滴灌，在總量適度的同時(shí)，把功夫下在增強微觀(guān)市場(chǎng)主體活力上；還有一個(gè)就是保持一定規模的“量”，有助于疏通貨幣政策傳導機制。

　　業(yè)界預計，除了已經(jīng)宣布即將分兩次實(shí)施的降準1個(gè)百分點(diǎn)以及1月下旬實(shí)施首次定向中期借貸便利（TMLF）操作外，如果實(shí)體經(jīng)濟、供給側結構性改革及防風(fēng)險確有需要，央行極有可能每個(gè)季度實(shí)施降準一次，期間還會(huì )伴以其他貨幣政策工具的使用�？傮w看，今年的流動(dòng)性繼續保持合理充裕是不成問(wèn)題的。

　　筆者在今年的一篇文章中強調，2019年穩健的貨幣政策將從此前的跟跑切換到領(lǐng)跑模式，“鞏固、增強、提升、暢通”是中央對于供給側結構性改革提出的新要求，疏通貨幣政策傳導機制也需要貫徹這一方針。對于投資者來(lái)說(shuō)，讀懂易綱的“度量”說(shuō)，有助于做出正確的投資決策。(閻 岳)