經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)北京2月15日訊 （記者 陳果靜） 2月15日下午，中國人民銀行舉行2019年1月份金融統計數據解讀吹風(fēng)會(huì )。人民銀行辦公廳主任、新聞發(fā)言人周學(xué)東主持吹風(fēng)會(huì )，貨幣政策司司長(cháng)孫國峰、調查統計司司長(cháng)兼新聞發(fā)言人阮健弘、金融市場(chǎng)司副司長(cháng)鄒瀾出席吹風(fēng)會(huì )，并回答了記者提問(wèn)。

　　一、通脹的數據比較低，是不是有降息的可能？

　　孫國峰：首先要更加關(guān)注實(shí)際的貸款利率的變化，去年以來(lái)人民銀行采取了各種貨幣政策的措施，保持了流動(dòng)性合理充裕，所以我們可以看到貨幣市場(chǎng)利率是下行的。債券市場(chǎng)比如說(shuō)國債利率，收益率是下行的，企業(yè)債券利率都是下行的，貸款的利率走勢也是下行的，特別是在去年最后的四個(gè)月，貸款利率下行的態(tài)勢比較明顯，尤其是小微企業(yè)貸款利率是下行的。企業(yè)的融資成本是在下降的。另一方面，也要看到利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，兩軌合一軌，我們也在不同場(chǎng)合談到過(guò)這個(gè)問(wèn)題，推動(dòng)基準利率和存貸款的市場(chǎng)利率兩軌合一軌，這個(gè)過(guò)程中要更多地發(fā)揮央行的政策利率對市場(chǎng)利率和信貸利率的傳導作用，我想從實(shí)際的效果來(lái)看，以及從利率市場(chǎng)化推進(jìn)的進(jìn)程這兩個(gè)角度看，我們可以多關(guān)注實(shí)際的銀行的貸款利率的變化。

　　二、如何看待1月份貸款創(chuàng )歷史新高？

　　孫國峰：總體看，1月份貸款同比多增主要是由于宏觀(guān)調控加大逆周期調節力度、貨幣政策傳導出現邊際改善和一些季節性因素的影響。

　　2018年尤其是四季度以來(lái)，人民銀行積極采取了一系列措施，緩解銀行信貸供給存在的約束，疏通貨幣政策傳導機制，包括：一是推動(dòng)銀行發(fā)行永續債，以此為突破口，改善資本對銀行投放信貸的實(shí)質(zhì)性約束；二是綜合運用定向降準、中期借貸便利（MLF）、再貸款、再貼現等措施，創(chuàng )設定向中期借貸便利（TMLF），在緩解部分銀行面臨的流動(dòng)性約束的同時(shí)，設計激勵相容機制，引導金融機構加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持，擴大對小微、民營(yíng)企業(yè)的信貸投放；三是研究推動(dòng)利率逐步“兩軌合一軌”，疏通央行政策利率向信貸利率的傳導，緩解利率約束。這些措施的效果正在顯現，貨幣政策傳導也出現了邊際改善，金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度加大。

　　同時(shí)，銀行普遍有“早投放，早收益”、爭取“開(kāi)門(mén)紅”的經(jīng)營(yíng)傳統。從歷史規律看，1月份是全年貸款投放最多的月份，2018年1月新增貸款為2.9萬(wàn)億元，是當年貸款投放最多的月份，今年1月新增貸款情況與去年同期情況類(lèi)似，與實(shí)體經(jīng)濟的需求是相匹配的，屬于合理水平，不是“大水漫灌”�？紤]到春節因素，應把1、2月份甚至一季度的數據統籌考察，不宜對單月數據過(guò)度關(guān)注。

　　三、穩健貨幣政策的取向是否發(fā)生了變化？

　　孫國峰：穩健貨幣政策的取向并沒(méi)有發(fā)生改變�！胺�健”是貨幣政策的工作原則和指導思想，強調了貨幣政策要以穩為主，堅持穩中求進(jìn)總基調，既要有效實(shí)施逆周期調節，也要把握好度。具體來(lái)看，貨幣條件要與保持經(jīng)濟平穩增長(cháng)及物價(jià)穩定的要求相匹配，既不能松，也不能緊。要根據保持經(jīng)濟穩定增長(cháng)和防范系統性風(fēng)險的要求，實(shí)現總量適度，優(yōu)化信貸結構，同時(shí)還要兼顧外部均衡，在多目標中把握好綜合平衡。

　　從貨幣政策流動(dòng)性供給操作看，節奏較為平穩，并且與激勵機制相結合，2019年1月份降準考慮置換中期借貸便利后凈釋放長(cháng)期資金約3000億元，且分兩次實(shí)施，既考慮了與春節前現金投放形成對沖，避免造成流動(dòng)性淤積，也考慮了繳稅、年初信貸增長(cháng)、地方債提前發(fā)行等流動(dòng)性需求因素。

　　從總量看，廣義貨幣和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)，根據形勢發(fā)展變化，體現了逆周期調節的要求，節奏上也有春節等季節性因素的影響，宏觀(guān)杠桿率保持穩定，談不上“放水”；從信貸結構看，主要是加大對小微、民營(yíng)企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持，制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)的中長(cháng)期貸款明顯加速，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的質(zhì)量提升，促進(jìn)經(jīng)濟結構轉型升級；同時(shí)，較好地處理好了內外部平衡的關(guān)系�？偟膩�(lái)看，貨幣政策探索并積累了不搞“大水漫灌”又要更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的經(jīng)驗。

　　四、1月份“高等級債熱銷(xiāo)，民企債券遇冷”怎么看？

　　鄒瀾：近期，有觀(guān)點(diǎn)認為2019年1月份信用債發(fā)行呈現出“高等級債熱銷(xiāo)、民企債遇冷”的態(tài)勢。對此我們分析后認為：

　　總體上，1月份信用債發(fā)行態(tài)勢繼續向好。2019年1月，公司信用類(lèi)債券發(fā)行約9500億元，環(huán)比增長(cháng)17.7%，同比增長(cháng)165%，延續了2018年11月以來(lái)較好的發(fā)行態(tài)勢。

　　中低評級信用債發(fā)行及凈融資進(jìn)一步改善。2019年1月，AA級及以下級別公司信用債發(fā)行1028億元，環(huán)比增長(cháng)28.1%，占全部公司信用類(lèi)債券的比重為10.84%，分別較2018年12月和2018年全年提升0.98個(gè)百分點(diǎn)和0.76個(gè)百分點(diǎn)；此外，本月AA級及以下級別公司信用類(lèi)債券凈融資約為93億元，近半年來(lái)首次由負轉正。

　　1月份民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行量環(huán)比略有下降，但仍為2017年以來(lái)同期較高水平。2019年1月，民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行604億元，較2018年12月雖略有下降，但同比看，2019年1月民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行量分別較2017年、2018年同期增長(cháng)51%和60%，仍為2017年以來(lái)同期較高水平。此外，今年以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行規模進(jìn)一步提升，為民營(yíng)企業(yè)融資提供了資金補充。

　　綜上，我們認為今年1月份信用債發(fā)行整體形勢向好，中低評級和民營(yíng)企業(yè)債券融資形勢均有所改善，但高等級債券受歡迎程度更高，顯示了債券市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，投資者信心整體有所恢復的態(tài)勢。

　　五、票據融資增長(cháng)快是套利嗎？

　　鄒瀾：個(gè)別的現象難免是有的，我們也在密切關(guān)注。

　　總體來(lái)說(shuō)，我們覺(jué)得票據融資增長(cháng)是跟這幾個(gè)因素有關(guān)：

　　2019年1月，銀行承兌匯票承兌余額10.48萬(wàn)億元，同比增速23.24%；票據融資余額6.3萬(wàn)億元，同比增速60.6%，占各項貸款比重4.51%，同比上升1.32個(gè)百分點(diǎn)。1月份，票據融資增長(cháng)較快，與以下因素有關(guān)：

　　一是在票據融資利率下行的背景下，企業(yè)票據融資的意愿增強。相對貸款和其他融資方式，票據期限短、便利性高、流動(dòng)性好，是中小企業(yè)的重要融資渠道。同時(shí)，再貼現政策加大信貸結構的引導優(yōu)化，票據對中小微企業(yè)的支持力度進(jìn)一步加大。目前，使用票據融資的企業(yè)中，中小微企業(yè)占比超過(guò)六成。

　　二是票據在解決賬款拖欠方面的優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。隨著(zhù)票據融資便利性提高、融資成本降低，票據流轉加快，大量企業(yè)通過(guò)簽發(fā)和轉讓票據解決賬款拖欠和資金周轉問(wèn)題。據統計，已簽發(fā)的銀行承兌匯票中，中小微企業(yè)的比重為62%。

　　三是1月份票據融資增長(cháng)較快也有一定的季節性因素，從歷年數據來(lái)看，年初票據業(yè)務(wù)增長(cháng)量一般高于全年平均值。

　　六、影子銀行數據增長(cháng)會(huì )否持續？

　　阮健弘：首先，我說(shuō)一個(gè)概念上的問(wèn)題。委托貸款和信托貸款我們統稱(chēng)表外融資，而非影子銀行。您的問(wèn)題我感覺(jué)更大程度上說(shuō)的是表外融資情況。第一，2017年下半年到2018年，受結構性去杠桿影響，表外融資經(jīng)歷了快速回落。從數據趨勢來(lái)看，預計表外融資增速雖仍在下降，但降幅會(huì )有所收窄。

　　七、M1增速放緩是否意味著(zhù)企業(yè)流動(dòng)性惡化？

　　阮健弘：從我們的5000戶(hù)企業(yè)調查監測數據來(lái)看，企業(yè)流動(dòng)性狀況并未惡化。

　　孫國峰：從貨幣政策的角度來(lái)考慮，主要關(guān)注M2廣義貨幣供應量和社會(huì )融資規模，因為從經(jīng)濟變量之間的關(guān)系來(lái)看，廣義貨幣供應量與經(jīng)濟增長(cháng)和物價(jià)的關(guān)系更為密切，這也是為什么央行選擇M2作為信貸指標。M1是觀(guān)測性的指標，也可以分析其變動(dòng)的原因，但與M1和經(jīng)濟增長(cháng)和物價(jià)的關(guān)系沒(méi)有那么穩定，這也是全球各個(gè)中央銀行都沒(méi)有把M1作為貨幣政策中介目標的重要原因，分析M1的同時(shí)，不代表貨幣政策要為此做出什么樣的調整，重點(diǎn)是觀(guān)察廣義貨幣供應量M2和社會(huì )融資規模。

　　八、央行資產(chǎn)負債表中“其他資產(chǎn)”的變動(dòng)原因是什么？

　　阮健弘：央行資產(chǎn)負債表中的“其他資產(chǎn)”，是未單獨列示的資產(chǎn)科目集合，主要是一些雜項資產(chǎn)項目和應收暫付項目。年底時(shí)，這些項目中有不少會(huì )有季節性變動(dòng)的特點(diǎn)。待年末時(shí)點(diǎn)過(guò)去后，這些季節性變動(dòng)會(huì )減弱或消除。