華誼兄弟：短期波瀾不驚,長(cháng)期蘊藏張力

　　影視劇檔期因素是導致上半年收入利潤同比略降的主要原因。公司上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入20,256.74萬(wàn)元，同比下降22.29%；營(yíng)業(yè)利潤1,332.04萬(wàn)元，同比下降67.28%；利潤總額2,313.77萬(wàn)元，同比下降46.46%；歸屬上市公司普通股股東的凈利潤2,827.67萬(wàn)元，同比下降11.71%；每股收益0.08元，同比下降38.46%；加權平均凈資產(chǎn)收益率1.91%，同比下降10.22個(gè)點(diǎn)；每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量-0.49元，同比下降712.50%；

　　自建影院導致的銷(xiāo)售費用、管理費用上升、華誼視覺(jué)商譽(yù)計提減值準備帶來(lái)的資產(chǎn)減值損失拖累了公司上半年業(yè)績(jì)； 政府補貼、盜版訴訟賠償等營(yíng)業(yè)外收入和時(shí)代經(jīng)紀公司的所得稅減免為公司利潤錦上添花；

　　短期業(yè)績(jì)波瀾不驚，已被市場(chǎng)充分預期；2010年全年公司業(yè)績(jì)也已基本奠定；三季報業(yè)績(jì)同比增長(cháng)將非常顯著(zhù)；

　　長(cháng)期發(fā)展蘊藏張力，內生動(dòng)力和外生動(dòng)力兼備。固然公司股票三季度面臨解禁壓力，然而公司身處黃金成長(cháng)周期初期的電影業(yè)，積極而穩健的介入網(wǎng)絡(luò )視頻、音樂(lè )、網(wǎng)游等行業(yè)布局全娛樂(lè )，這都將成為公司源源不斷的超出市場(chǎng)預期，從大行業(yè)中的小公司成長(cháng)為大公司的長(cháng)期有利因素；

　　預計公司2010-2012年EPS為0.526/0.869/1.236元，當前股價(jià)對應2010-2012年P(guān)E分別為66.5/40.2/28.3倍。下半年《非誠勿擾2》、《狄仁杰》等電影票房仍存在超預期可能；網(wǎng)絡(luò )視頻版權銷(xiāo)售和價(jià)格上升有望超預期；三網(wǎng)融合具體政策的陸續出臺對內容提供商的利好。維持公司"買(mǎi)入"的投資評級。 (國海證券)

（責任編輯：王婉瑩）