安徽口子酒業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“口子窖”，603589.SH）日前發(fā)布的半年報顯示，上半年營(yíng)收與凈利潤均有所下滑?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，口子窖在2024年初提出“三個(gè)升級”戰略（指市場(chǎng)升級、結構升級和品牌升級），以應對日益復雜的白酒市場(chǎng)環(huán)境。面對今年上半年業(yè)績(jì)下滑，口子窖表示要在保持“三個(gè)升級”戰略的基礎上結合市場(chǎng)節奏積極調整戰術(shù)打法，其未來(lái)成效或有待市場(chǎng)驗證。

公開(kāi)資料顯示，口子窖是“徽酒四朵金花”之一，其生產(chǎn)的口子窖系列產(chǎn)品香氣獨特，是我國兼香型白酒的代表。2009年12月，口子窖成為全國白酒標準化技術(shù)委員會(huì )兼香型白酒分技術(shù)委員會(huì )秘書(shū)處承擔單位。

記者發(fā)現，在2023年年報中，口子窖坦言，當前，白酒市場(chǎng)強集中、強分化、強擠壓的態(tài)勢更加明顯，白酒的需求度將更為集中。鑒于此，口子窖于2024年初提出根據行業(yè)發(fā)展態(tài)勢奮力實(shí)現“三個(gè)升級”這一發(fā)展戰略——一是市場(chǎng)升級，即實(shí)現銷(xiāo)量翻番，盡快實(shí)現“百億口子”目標；二是結構升級，即將“兼”系列打造成戰略大單品，中高端產(chǎn)品占比大幅提升；三是品牌升級，即引領(lǐng)兼香品類(lèi)做大做強，成為“中國兼香高端白酒第一品牌”，贏(yíng)得文化歸屬和品牌認同。

記者進(jìn)一步研讀口子窖近年財報發(fā)現，最近三年，口子窖業(yè)績(jì)總體呈現波動(dòng)態(tài)勢。單從營(yíng)收來(lái)看，保持持續增長(cháng)的態(tài)勢。2022年至2024年，口子窖實(shí)現營(yíng)收分別為51.35億元、59.62億元、60.15億元，同比分別增長(cháng)2.12%、16.10%、0.89%。

從歸母凈利潤來(lái)看，2022年至2024年，口子窖的歸母凈利潤分別為15.50億元、17.21億元和16.55億元，波動(dòng)明顯。其中，2022年出現了“增收不增利”的情形。其歸母凈利潤在2023年實(shí)現同比增長(cháng)后，2024年再次出現微降。

2025年半年報顯示，口子窖實(shí)現營(yíng)收25.31億元，同比下降20.07%；實(shí)現歸母凈利潤7.15億元，同比下降24.63%，營(yíng)收與凈利潤均出現了較大幅度的下滑?？谧咏言诎肽陥笾薪忉尫Q(chēng)，營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)是因為上半年公司的高檔產(chǎn)品銷(xiāo)售收入減少。

值得投資者關(guān)注的是，口子窖的現金流狀況不容樂(lè )觀(guān)。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~從2024年上半年的392.58萬(wàn)元下降到2025年上半年的-3.83億元，由正轉負?？谧咏言诎肽陥笾斜硎?，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~變動(dòng)系本期銷(xiāo)售商品收到的現金減少所致。

口子窖在半年報中還表示，面對行業(yè)發(fā)展的嚴峻形勢，公司一方面將保持戰略定力不動(dòng)搖，聚焦“三個(gè)升級”的階段目標，務(wù)實(shí)進(jìn)??；另一方面，將結合市場(chǎng)節奏，積極調整戰術(shù)打法。

值得肯定的是，經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)，口子窖提升了兼香型白酒的知名度，推出了一系列具有自身特色的產(chǎn)品，贏(yíng)得了較好的口碑。但眼下，白酒行業(yè)正處于“政策調整、消費結構轉型、存量競爭”三期疊加的深度調整期，同時(shí)還面臨政策收緊、消費疲軟、庫存高企等諸多壓力。

業(yè)內人士分析指出，在白酒行業(yè)存量競爭時(shí)代，頭部企業(yè)以較強的品牌影響力、完善的渠道網(wǎng)絡(luò )和強大的產(chǎn)能布局構建了深厚的“護城河”，并進(jìn)一步通過(guò)下沉策略來(lái)逐步修復、擴大自身的市場(chǎng)覆蓋能力。而作為區域性酒企的口子窖，其品牌力相對較弱，在高端市場(chǎng)不得不面對全國性品牌和省內其他酒企的雙重壓力，其市場(chǎng)競爭或將日趨激烈。在行業(yè)深度調整期，口子窖保持戰略定力不動(dòng)搖、積極調整戰術(shù)打法的做法，值得投資者關(guān)注和市場(chǎng)期待，但其戰術(shù)調整的具體措施能否盡快落地落實(shí)，或有待市場(chǎng)進(jìn)一步驗證。

（實(shí)習生蔡振達對本文亦有貢獻）