“近段時(shí)間醫美行業(yè)并購很火熱，收購方背后多是上市公司或大型投資機構，給出的溢價(jià)也很高?！敝袊蚊廊輩f(xié)會(huì )醫美機構分會(huì )副會(huì )長(cháng)田亞華日前在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然并購熱會(huì )催生泡沫，但對于市場(chǎng)分散且缺乏品牌影響力的醫美機構來(lái)說(shuō)，是一種積極現象。

　　資本對醫美市場(chǎng)前景預期的樂(lè )觀(guān)，也讓A股接連不斷刮起“醫美風(fēng)”。今年多家上市公司紛紛開(kāi)啟了轉型醫美之路，甚至有業(yè)內人士感嘆“沾上醫美身價(jià)就漲”，全然不顧醫美產(chǎn)業(yè)鏈到底哪里“美”。

　　醫美業(yè)上游：

　　輕松瓜分市場(chǎng)利潤

　　在A(yíng)股市場(chǎng)，同花順醫美概念指數從今年初的低位949，上漲到本周的1743，創(chuàng )出年內新高，漲幅超過(guò)83%。而即便6月2日醫美概念板塊整體下挫，上述指數周跌幅不過(guò)0.43%。且縱觀(guān)整個(gè)醫美概念板塊，今年以來(lái)市場(chǎng)表現頗為亮眼，如昊海生科、愛(ài)美客、華熙生物三家，截至6月2日年內累計漲幅分別達到96%、71%、62%。

　　一個(gè)行業(yè)的爆發(fā)，往往源于生態(tài)鏈發(fā)生了結構性變化。艾媒咨詢(xún)統計數據顯示，2020年中國輕醫美用戶(hù)數達到1520萬(wàn)人，并以復合增長(cháng)率超過(guò)50%的速度持續增加。醫美服務(wù)已從“輕奢品”轉向“快消品”，醫美消費從“小眾消費”走向了“大眾消費”。

　　信達證券研報分析，醫美上游生產(chǎn)廠(chǎng)商產(chǎn)品入市具備嚴格流程，擁有產(chǎn)業(yè)鏈25%-30%產(chǎn)值，競爭格局及盈利水平好于其他環(huán)節；醫美機構擁有定價(jià)自主權，占據產(chǎn)業(yè)鏈60%左右產(chǎn)值，但因高昂獲客成本及運營(yíng)成本，盈利模型跑通前，連鎖化率難以提升，格局分散。整體而言，上游廠(chǎng)商在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最占優(yōu)，未來(lái)監管加嚴有助于產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展，利好廠(chǎng)商及機構格局優(yōu)化。

　　巨豐投資首席投資顧問(wèn)張翠霞在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從目前國家對藥品以及醫療設備采取資質(zhì)管控措施來(lái)看，能取得醫美上游原材料和產(chǎn)品、器械領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的合規企業(yè)是相對少數，因此這類(lèi)企業(yè)處于行業(yè)的主導地位，分得市場(chǎng)最豐厚的利潤蛋糕。

　　張翠霞認為，“目前市場(chǎng)炒作醫美概念已經(jīng)十分明顯，部分公司的估值高企，投資者應該謹慎。近期醫美板塊也呈現沖高回落態(tài)勢，因為很多公司的價(jià)值已經(jīng)被充分甚至過(guò)度發(fā)掘。另外在醫美設備端，雖然國內起步較晚，但中國的部分醫療企業(yè)像復星醫藥、華東醫藥等，正在通過(guò)自主研發(fā)以及參股、并購等形式，進(jìn)軍醫美設備市場(chǎng)，這部分市場(chǎng)還未被市場(chǎng)充分認知?！?/p>

　　田亞華也表示，醫美行業(yè)上游市場(chǎng)近乎壟斷的地位正在被動(dòng)搖，一些外資為主的醫美設備制造企業(yè)正被國內企業(yè)追趕并超越，原材料和產(chǎn)品供應的企業(yè)也在增多。由于醫美行業(yè)是一個(gè)正在成長(cháng)的新興產(chǎn)業(yè)，不斷出現新的技術(shù)和療法，因此，創(chuàng )新能力才是這類(lèi)企業(yè)真正的核心競爭力。

　　以玻尿酸為例，雖然作為軟組織填充劑或用于補水嫩膚，其在醫美中的應用已十分成熟，但在伊美爾健翔醫院主診醫師劉小峰看來(lái)，“玻尿酸還有韌帶支撐應用場(chǎng)景，通過(guò)對韌帶根部注射玻尿酸，實(shí)現面部立體輪廓塑形，這要求玻尿酸要有強提升力、不位移?！?/p>

　　醫美業(yè)中游：

　　“最吃土”也最被資本青睞

　　醫美機構作為產(chǎn)業(yè)鏈中游，是支撐整個(gè)醫美產(chǎn)業(yè)的核心部分，也是最被資本青睞的對象，近期多家上市公司公布收購醫美機構，股價(jià)也得到市場(chǎng)的追捧。

　　一位醫美從業(yè)人士對《證券日報》記者表示，醫美機構在整個(gè)醫美產(chǎn)業(yè)鏈中可以用“最吃土”來(lái)形容。表面上醫美機構有極高的利潤率，但其中三分之一要分給上游原料端，三分之一要分給下游渠道方，自己的利潤還要分給知名醫師防止對方“單飛”，一旦發(fā)生醫療風(fēng)險，醫美機構往往要獨自承擔。

　　合君咨詢(xún)合伙人、連鎖咨詢(xún)負責人文志宏對《證券日報》記者介紹，醫美機構近年的發(fā)展并不順利，盈利企業(yè)也是少數，但醫美機構連鎖化經(jīng)營(yíng)的可復制性，頗受資本歡迎，因此很多投資機構包括上市公司都會(huì )跨界進(jìn)入這一領(lǐng)域，促進(jìn)了行業(yè)集中度提升。

　　文志宏說(shuō)：“醫美上游有較強技術(shù)壁壘，往往被行業(yè)巨頭掌控，而醫美機構目前來(lái)看經(jīng)營(yíng)能力較弱的原因，一方面是品牌影響力差，這造成獲客成本高，另一方面是實(shí)力不強，無(wú)法形成規模效應。因此當投資機構進(jìn)入后，能夠加快對這個(gè)行業(yè)的整合，形成更大的規模優(yōu)勢、品牌商的優(yōu)勢和運營(yíng)管理的優(yōu)勢”。

　　智研咨詢(xún)數據顯示，中國醫美相關(guān)企業(yè)注冊量已經(jīng)從2014年的2384家增長(cháng)至2020年的8007家，醫療美容項目也從最初的雙眼皮手術(shù)，逐步擴展到隆鼻、面廓整形、隆胸、吸脂、自體脂肪面部填充等。除了美容外科手術(shù)，醫美也延伸到了非手術(shù)方面，包括美容皮膚科、美容中醫科、美容牙科、植發(fā)等，各種項目越來(lái)越普及，價(jià)格也越來(lái)越親民。

　　深圳中金華創(chuàng )基金董事長(cháng)龔濤對《證券日報》記者表示，目前市場(chǎng)關(guān)注醫美板塊的邏輯主要是市場(chǎng)成長(cháng)空間巨大和利潤高。醫美機構作為醫美實(shí)施的主體組織，擁有自主的定價(jià)權和規模擴張潛力，因此會(huì )被資本普遍看好。

　　龔濤說(shuō)：“但也不能忽視醫美并購的‘水分’，要關(guān)注并購標的是否擁有核心知識產(chǎn)權或核心技術(shù)團隊，市場(chǎng)份額有多少。相比手術(shù)方面的醫美機構存在較高的醫療事故風(fēng)險，非手術(shù)方面的醫美機構經(jīng)營(yíng)風(fēng)險更低，可復制性更強”。

　　醫美業(yè)下游：

　　獲客渠道成本上升

　　由于醫美機構分散化特點(diǎn)，使得定價(jià)權有逐步向下游轉移到醫美渠道方的趨勢，這也導致醫美機構的盈利空間越來(lái)越小。過(guò)去醫美渠道以專(zhuān)業(yè)的運營(yíng)推廣人員、頭發(fā)和美甲等渠道引流等為主，現如今隨著(zhù)私域流量的興起，醫美的渠道成本和影響力都在上升。

　　據Mob研究院發(fā)布的報告顯示，中國醫美APP用戶(hù)中，95后逐漸扛起主力大旗，以29.2%比例占據最多用戶(hù)群。超七成95后醫美用戶(hù)是通過(guò)以小紅書(shū)為代表的分享類(lèi)APP接觸醫美，超六成的用戶(hù)被身邊朋友“種草”醫美。

　　醫美項目的“種草”已經(jīng)成為一種跨越性別、年齡和階層的新?tīng)I銷(xiāo)方式，利用智能手機等電子設備，通過(guò)社交媒體和網(wǎng)絡(luò )新聞，醫美項目的推薦廣告就能送到消費者手中。醫美整形網(wǎng)站和手機APP，正在成為主流的醫美推廣渠道。

　　然而這些互聯(lián)網(wǎng)醫美公司反而在資本熱潮中遭遇冷流，不僅缺乏國內資本的關(guān)注，使美美咖、花漾醫美等APP陸續陷入兌付和倒閉危機，一些海外上市的在線(xiàn)醫美平臺，年內股票最大跌幅則已超過(guò)50%。

　　田亞華表示，這不是一兩家互聯(lián)網(wǎng)醫美企業(yè)面臨的問(wèn)題，而是整個(gè)醫美下游渠道的積重難返。為了獲得新客，這些渠道方不得不通過(guò)各種方式吸引消費者，背后往往存在代運營(yíng)、代寫(xiě)代刷的團隊造假問(wèn)題，這種刷量、整形案例造假、代寫(xiě)代發(fā)等行為，導致醫美渠道的收入長(cháng)期難以“洗白”。

　　“互聯(lián)網(wǎng)雖然給醫美渠道帶來(lái)一定的內容模式創(chuàng )新，但并未改變整個(gè)行業(yè)的畸形發(fā)展。醫美作為一種高度定制化服務(wù)，僅靠互聯(lián)網(wǎng)是無(wú)法實(shí)現充分的信息獲取，它需要完整的線(xiàn)上、線(xiàn)下服務(wù)體驗，幫助消費者正確認識醫美，了解自己對于美的需求，目前來(lái)看在線(xiàn)醫美平臺還無(wú)法提供此類(lèi)服務(wù)?！碧飦喨A說(shuō)。 　　本報記者 王麗新

　　見(jiàn)習記者 郭冀川